Υπήρξαν δραστικές αλλαγές στις αγορές μετοχών τα τελευταία χρόνια. Παρά την αβεβαιότητα και το κραχ της αγοράς που προκλήθηκε από την πανδημία Covid-19 τον Μάρτιο του 2020, το χρηματιστήριο των ΗΠΑ βίωσε μια περίοδο αμείωτης ανάπτυξης ως αποτέλεσμα της ισχυρής οικονομικής υποστήριξης από τις παγκόσμιες τράπεζες και κυβερνήσεις. Ωστόσο, οι φόβοι για πληθωριστικές πιέσεις και ένα περιβάλλον αυξανόμενων επιτοκίων το τέταρτο τρίμηνο του 2021 επανέφεραν κάποια αστάθεια στην αγορά και έκτοτε πολλές αναπτυσσόμενες μετοχές έχουν συνθλίψει τις αποτιμήσεις τους.
Πολλοί επενδυτές αναρωτήθηκαν πώς να χειριστούν αυτές τις αγορές. Είναι η κατάλληλη στιγμή για αγορά, με πολλές μετοχές να είναι σημαντικά φθηνότερες από ότι ήταν το 2021, ή είναι καλή στιγμή για πώληση λόγω των πτωτικών πιέσεων στις μετοχές;
Πολύ μεγάλος για να αποτύχει?
Οι μεγαλύτερες εταιρείες της Αμερικής ήταν μερικές από τις παλαιότερες εταιρείες του κόσμου. Στην πραγματικότητα, μία μελέτη της McKinsey διαπίστωσε ότι, η μέση διάρκεια ζωής των εταιρειών του S&P 500 ήταν 61 χρόνια το 1958. Σήμερα, ο αριθμός αυτός είναι κάτω από 18 χρόνια. Επιπλέον, η μελέτη επισήμανε παράγοντες που θα μπορούσαν να προκαλέσουν την εξαφάνιση του 75% των σημερινών εταιρειών του S&P 500 πριν από το 2027 (είτε με συγχώνευση, είτε με εξαγορά ή πτώχευση).
Ένα πράγμα είναι σίγουρο: η καινοτομία λαμβάνει χώρα με εκθετικά ταχύτερο ρυθμό και η αποδιοργάνωση φαντάζει πιο συχνή από ποτέ στην ιστορία. Από το 1962 έως το 1992 , τρεις νέες εταιρείες εμφανίστηκαν στο S&P 500 Top 10 με βάση τα συνολικά έσοδα. Από το 1992 έως το 2012, έξι νέες εταιρείες μπήκαν στο Top 10. Από το 2012 έως το 2022, οκτώ νέες εταιρείες εισέβαλαν, πράγμα που σημαίνει ότι μόνο δύο εταιρείες διατήρησαν το Top 10 τους, βάσει εσόδων από το 2012 έως το 2022 (Wal-Mart και Berkshire Hathaway). Με αυτόν τον ρυθμό, εταιρείες όπως η Apple, η Amazon και η Alphabet που πρόσφατα μπήκαν στο Top 10 μπορεί να μην είναι εκεί σε άλλα δέκα χρόνια.
Γιατί έχει σημασία αυτό; Πρώτα απ’ όλα και κυριότερα , το χρηματιστήριο είναι ένα μακροπρόθεσμο παιχνίδι. Είναι εξαιρετικά δύσκολο να δημιουργηθούν αποδόσεις άνω του μέσου όρου στην αγορά για βραχυπρόθεσμες επενδύσεις. Ο πιο αποδεδειγμένος τρόπος δημιουργίας αποδόσεων στην αγορά είναι να έχετε μια μακροπρόθεσμη άποψη για τις υποκείμενες επιχειρήσεις (κάτι που κάνει πολύ καλά ο Warren Buffet). Τώρα περισσότερο από ποτέ, πρέπει να εξετάσουμε την επίδραση ενός ταχέως μεταβαλλόμενου τεχνολογικού περιβάλλοντος στις προοπτικές μιας εταιρείας. Οι μεγαλύτερες εταιρείες του κόσμου είναι απίθανο να διατηρήσουν το καθεστώς μαμούθ τους κατά τη διάρκεια δέκα ετών, και αυτές που θα επιβιώσουν είναι εκείνες που μπορούν να προσαρμοστούν γρήγορα στο περιβάλλον τους και να μειώσουν την εξάρτησή τους από τη συρρίκνωση των παραδοσιακών καθετών.
Υπερτιμημένη ή μια νέα παγκόσμια τάξη πραγμάτων;
Από τη χρηματοπιστωτική κρίση το 2009, οι επενδυτές αμφισβητούν συνεχώς εάν η αγορά είναι υπερτιμημένη. Οι ειδικοί θα καταδικάσουν ότι η τρέχουσα αναλογία τιμής προς κέρδη (ή P/E) του S&P 500 στο 24,46 είναι σημαντικά υψηλότερη από τον ιστορικό μέσο όρο του 15,97. Οι αναλογίες P/E μας λένε πόσα πληρώνουν οι επενδυτές ανά $1 των κερδών της εταιρείας και αυτοί οι λόγοι είναι μια εξαιρετική μέτρηση για την κατανόηση της αποτίμησης της εταιρείας. Τα υψηλότερα P/E συνδέονται συνήθως με εταιρείες υψηλής ανάπτυξης, όπου η αγορά αναμένει ότι τα κέρδη θα αυξηθούν σημαντικά στο μέλλον. Το Netflix, για παράδειγμα, είχε αναλογία P/E πολύ πάνω από 100x για το μεγαλύτερο μέρος της τελευταίας δεκαετίας, ανεβαίνοντας έως και 400 φορές το 2012 και το 2015. Οι χαμηλότεροι δείκτες P/E συνδέονται συνήθως με εταιρείες που βρίσκονται σε στασιμότητα, όπου η αγορά προβλέπει συρρίκνωση των κερδών στο μέλλον. Το P/E της Deutsche Bank μειώθηκε 10 φορές το 2021, καθώς αντιμετώπισαν σημαντικές πιέσεις στην επιχείρησή τους.
Με τους δείκτες P/E της αγοράς σχεδόν διπλάσιο από τον ιστορικό μέσο όρο, υπάρχει ισχυρό επιχείρημα ότι οι αγορές είναι υπερτιμημένες. Ωστόσο, πιστεύω ότι υπάρχει και μια άλλη πλευρά αυτής της εξίσωσης. Ο S&P 500 αποτελείται από τις μεγαλύτερες εταιρείες που είναι εισηγμένες στο NYSE και στο NASDAQ. Όπως συζητήθηκε παραπάνω, οι σταθερές κατεστημένες εταιρείες διαταράσσονται με αυξανόμενο ρυθμό καθώς νεότερες, καινοτόμες εταιρείες εισέρχονται στην αγορά. Αυτό σημαίνει ότι η καλύτερη συνταγή επιτυχίας μιας εταιρείας είναι να επικεντρωθεί στην ανατρεπτική ανάπτυξη και καινοτομία. Η αγορά θα ανταμείψει αυτές τις εταιρείες υψηλής ανάπτυξης με υψηλότερες τιμές μετοχών, καθώς η ανάπτυξη διαπραγματεύεται εγγενώς με υψηλότερα P/E, πράγμα που αντικατοπτρίζεται στη μετατόπιση που βλέπουμε στο S&P 500. Ο νέος μέσος όρος P/E μπορεί να είναι ένα μήνυμα ότι η αγορά έχει αλλάξει ριζικά και ότι οι εταιρείες μπορούν να επιβιώσουν και να ευδοκιμήσουν μόνο εάν επικεντρωθούν στην ανατρεπτική ανάπτυξη. Οι υφιστάμενες εταιρείες που είναι σταθερές ή συρρικνώνονται θα λάβουν χαμηλότερες αποτιμήσεις και P/E ως αποτέλεσμα, πράγμα που σημαίνει ότι θα βγουν από τον S&P 500 για να δημιουργήσουν χώρο για νέους νεοεισερχόμενους με υψηλή ανάπτυξη.
Αυτό το ιστορικό P/E του S&P 500 δείχνει το σημείο. Αν και ο μέσος λόγος P/E πολλών δεκαετιών είναι περίπου 15x, αυτοί οι δείκτες είναι σταθερά πολύ πάνω από 15x από το 1990. Είναι ενδιαφέρον ότι το γράφημα που απεικονίζει τα επιτόκια έναντι των αναλογιών P/E του S&P 500 δείχνει ότι τα επιτόκια έπεσαν κάτω από 6% στην δεκαετία του 1990 την ίδια στιγμή που οι αναλογίες P/E ανέβηκαν πολύ πάνω από τα 15x. Τα επιτόκια έχουν αντίστροφη σχέση με τους δείκτες P/E, επομένως, εφόσον διατηρούμε ένα περιβάλλον χαμηλών έως μέτριων επιτοκίων με υψηλό βαθμό ανατρεπτικής καινοτομίας, οι υψηλότεροι δείκτες P/E μπορεί να παραμείνουν.
Αν και αντιμετωπίσαμε μερικές απίστευτες αλλαγές και αστάθεια στις αγορές, εξακολουθούν να υπάρχουν φανταστικές επενδυτικές ευκαιρίες εκεί έξω, εάν οι επενδυτές ξέρουν πού να ψάξουν. Η διαταραχή συμβαίνει με ταχύτερο ρυθμό από ποτέ και οι μεγαλύτερες εταιρείες στη δεκαετία του 2030 μπορεί να μην είναι ονόματα που θα αναγνώριζαν οι περισσότεροι σήμερα. Οι εταιρείες που επικεντρώνονται στην ανάπτυξη θα συνεχίσουν να υπερτερούν των μεγάλων, σταθερών κατεστημένων επιχειρήσεων, εφόσον επικεντρώνονται στην ανατρεπτική καινοτομία. Ο εντοπισμός των καλύτερων ομάδων που κοιτάζουν την καινοτομία και την ανάπτυξη με τον σωστό τρόπο θα συμβάλει σημαντικά στην προσθήκη αξίας στο χαρτοφυλάκιό σας και θα μπορούσε να αξίζει τα τρέχοντα, ιστορικά ασφάλιστρά τους.
Columnist: Ελένη Καραστέργιου
Πηγή: www.forbes.com